宋倩倩 中国石油石油化工研究院

　　当前，全球化工行业并购市场在谨慎中前行。市场既延续了2025年底以来组合调整和交易修复的惯性，也面临地缘冲突、贸易政策变化、需求修复偏弱等不确定因素的影响。

　　在全球化工行业低速增长、欧洲企业成本压力高企、亚洲基础化工产能过剩、企业资本回报要求提升的多重约束下，化工企业并购更多体现为“做减法、调结构、补短板”。德勤预计，2026年全球化工行业生产增速约为2%，行业仍处于低速修复阶段，这使企业更倾向于通过资产剥离、业务聚焦和区域整合等方式提升经营韧性，而非简单扩大产能规模。

　　国际化工行业并购呈现四大特点

　　从当前情况看，国际化工行业并购呈现四个突出特点。

　　特点一：大型化工集团加快组合调整，非核心资产剥离提速。今年上半年，巴斯夫、利安德巴赛尔、杜邦等全球化工龙头企业持续推进“剥离与拆分”。2月底，巴斯夫完成光学增白剂业务出售；5月，又与PQ公司签署协议，拟出售硅酸盐业务及德国杜塞尔多夫的相关资产。利安德巴赛尔为减少欧洲高成本、低盈利资产的资本占用，于5月将欧洲部分烯烃和聚烯烃资产出售给德国投资公司AEQUITA。杜邦延续业务组合重塑的逻辑，4月完成包括Kevlar、Nomex等品牌在内的芳纶业务剥离，进一步推动业务组合向水处理、医疗健康和先进工业材料等方向聚焦。上述动作表明，跨国化工企业正在围绕盈利能力、产业协同和资本效率重新划定核心业务边界，将资本更多配置到高附加值、高成长性和具备长期竞争优势的业务领域。

　　特点二：专业化、高附加值领域成为并购重点。2月，汉高宣布拟以21亿欧元收购柔性基础材料特种涂料企业斯塔尔（Stahl），以增强其胶黏剂技术业务，并向高性能涂层等市场延伸。巴斯夫农业解决方案部门于3月底完成对生物防治企业AgBiTech的收购，强化在巴西等重点农业市场的差异化解决方案。这些案例表明，在“做减法”的同时，化工企业仍在围绕技术壁垒、客户黏性和细分市场定价能力进行“补链强链”，并购逻辑已从扩大规模转向提升资产质量和业务韧性。

　　特点三：中东国家石油公司及战略资本加快向化工下游延伸。中东资源型企业正加快从传统油气生产商向“资源—化工—材料”一体化运营商转型。3月底，阿布扎比国家石油公司旗下国际投资平台XRG与奥地利石油天然气集团完成相关交易，组建博禄国际集团，双方各持50%股份。该公司将形成企业价值超过600亿美元的全球聚烯烃平台，并有望成为全球第四大聚烯烃生产商。此前，XRG已完成对德国材料企业科思创的收购，这进一步体现出中东资源型企业正加快将上游资源、低成本原料优势与全球高端化工材料资产相结合。

　　特点四：区域性重组成为化解过剩产能的重要手段。亚洲方面，在基础化工产品供给过剩和利润承压的背景下，部分国家已开始通过企业重组、装置整合和阶段性停产等方式推动行业出清。韩国石化行业首个重组项目已在大山工业园区落地，涉及炼油企业现代石油银行、综合石化企业乐天化学株式会社（简称乐天化学）及HD现代化学公司相关业务整合，并计划将乐天化学大山石脑油裂解装置至少停产3年，以缓解供需压力；7月，韩国政府又批准丽水石化园区重组计划，涉及DL化学、韩华解决方案等企业相关聚乙烯和石油树脂业务整合。欧洲方面，受能源成本高企、监管严格、增长低迷等多重挤压，大量老旧裂解装置同样面临关停或整合压力。利安德巴赛尔出售欧洲相关资产，本质上也是欧洲石化产能出清和资产重估的一种表现。

　　总体来看，当前，国际化工行业并购的主线是“压力重构”。在需求修复偏弱、成本压力分化、基础化工产能过剩和资本回报要求提升等因素影响下，企业并购更多服务于优化资产组合和提升经营韧性，重点从单纯扩大产能转向剥离低效资产、聚焦优势业务、补强高附加值板块和优化区域布局。

　　三大趋势延续并购逻辑

　　展望今年余下的时间，国际化工行业并购预计将呈现以下三方面趋势。

　　趋势一：资产剥离和业务拆分仍将延续。欧洲化工企业受能源成本、环保约束和下游需求疲弱影响较大，北美企业则在股东回报和资本纪律压力下继续优化资产组合。普华永道预计，全球化工公司将继续通过资产剥离、业务分拆及复杂分立交易来简化组织架构，买方则更加关注标的的运营效率、原料灵活性和数字化能力。因此，围绕基础化学品、区域性生产基地和非核心特种化学品的出售仍可能增加。

　　趋势二：专业化、高附加值领域仍将是并购热点。当前，大宗化学品价格弹性不足，单纯扩大产能难以带来估值提升，企业更愿意收购具有稳定客户、较高技术门槛和较充裕现金流的小而专的资产。特别是在汽车轻量化、半导体、新能源、绿色轮胎、生物防治等应用场景中，优质标的仍具备较强稀缺性。特种化学品、涂料与胶黏剂、电子化学品及低碳材料等领域仍将是并购的重点方向。

　　趋势三：产业链安全和区域化布局将影响并购方向。地缘冲突、关税政策和贸易壁垒正在改变全球化工供应链配置，企业将更加重视本土化生产、区域客户服务和关键原料保障。中东企业依托低成本资源和资本优势继续向下游延伸，欧美企业将通过剥离低效资产、补强高端材料和优化区域布局增强抗周期能力，亚洲企业可能围绕产能整合、合资重组和低效装置退出进行更多交易。

　　我国石化行业需重视并购的战略选择功能

　　面对全球化工行业在压力下的结构性重构，我国石化行业需更加重视并购的战略选择功能，将其作为优化业务组合、补齐技术短板、链接终端市场和推动区域协同的重要工具，在全球产业大变局中全面增强高端化、差异化和抗周期的可持续发展能力。

　　一是全球化工行业的竞争范式正从产能规模扩张，转向以资产组合、技术能力和终端应用能力为核心的新竞争格局。我国企业应以结构升级为主线，更加重视科学界定核心业务边界、优化资源配置方向和补齐关键能力短板，着力提升发展质量和竞争韧性，在结构上做强做韧，切实提升抗周期波动能力和核心竞争力。

　　二是高端材料与专业化服务是补短板的主攻方向，应作为并购战略的核心着力点。在基础化工产品过剩和高端材料短缺并存的背景下，我国企业可围绕高端聚烯烃、工程塑料及其改性材料、电子化学品、生物基材料、油气田化学品等领域，开展技术、产品和市场协同并购，重点获取关键配方、应用数据库、客户认证、品牌市场渠道及持续迭代能力等。同时，企业应更加重视“技术—产品—客户”一体化能力获取，避免把并购简单理解为买产能、买装置。

　　三是辩证看待欧美化工企业剥离非核心资产带来的机会窗口。欧美化工企业正密集剥离传统化学品及部分非核心特种化学品，其中既有我国企业“补链强链”的机会，也包含高成本、低盈利、环保合规和装置老化等风险。我国企业应坚持协同和价值导向，优先选择与现有炼化装置、公用工程、原料体系、研发平台和终端客户资源能够形成协同的标的，警惕跨国合规审查风险，切实提升我国石化产业链在高端材料和专业化服务领域的国际竞争力。

　　四是结合国内产业重组需求，探索以并购推动区域协同和低效产能出清。韩国大山、丽水石化园区重组表明，在行业下行周期中，区域内企业通过原料互供、装置整合、下游协同和低效产能退出，可有效改善开工率和盈利能力。我国石化行业同样面临区域布局优化、装置协同提升和产品结构调整的紧迫任务，可在市场化、法治化原则下，探索以股权合作、资产置换、联合运营、专业化整合等方式，提升炼化基地一体化运营效率，推动资源向优势企业、优势基地和优势产品集中，以存量优化增强全行业抗周期风险能力。