徐东 付迪 中国石油规划总院

　　今年以来，地缘政治冲突持续影响国际能源市场。尤其是2月底，美国和以色列联合对伊朗发起军事行动，全球能源供应链出现危机，一度造成史上最大规模的能源供应中断，国际油气价格快速飙升，考验各国能源安全韧性和大宗商品供应链韧性。在此背景下，近期出炉的五大国际石油公司（埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、道达尔能源和bp）上半年财报展现了不俗的经营业绩。

　　研读五大国际石油公司的财报，结合最新资料和数据发现，五大国际石油公司上半年实现大幅增利的因素主要包括国际油气价格的上涨、炼油利润率的增长、结构性成本的削减、石油交易业务贡献的同比大幅增加等。

　　国际油气价格的大幅上涨是主要增利因素

　　国际原油价格方面，今年上半年，受地缘政治冲突、原油供给调整等因素影响，国际油价同比大幅上行。布伦特国际原油期货价格平均为87.6美元/桶，同比上涨23.7%；WTI国际原油期货价格平均为82.77美元/桶，同比上涨22.6%。国际天然气价格方面，今年上半年，受美以伊战事的影响，天然气价格保持高位震荡，天然气市场呈现出“地缘冲突主导、区域分化明显、成本全面抬升”的特征。上半年，美国HH、欧洲TTF和亚洲JKM的均价分别为3.91美元/百万英热单位、14.56美元/百万英热单位和15.7美元/百万英热单位，同比分别上涨5.1%、11.1%和19%。

　　炼油利润率增长为业绩提供重要支撑

　　近年来，欧美炼厂关闭和美以伊战事导致全球燃料供应趋紧，致使今年上半年五大国际石油公司的炼化业务和独立炼油商的原油加工量持续增加，加之汽柴油价格处于高位，炼油业务盈利水平处于历史高位。欧洲国际石油公司方面，上半年，壳牌的全球指示性炼油利润率（IRM）为20.6美元/桶，较2025年同期增长173.2%；道达尔能源的欧洲炼油标记利润率（ERM）为12.4美元/桶，较2025年同期上涨188.4%；bp的平均炼油指示利润率（RIM）由2025年上半年的10美元/桶升至23.3美元/桶，涨幅达133%。北美国际石油公司亦是如此，今年上半年，行业炼油利润率的上涨使埃克森美孚能源产品板块的净利润达到42.03亿美元，与2025年同期相比增长了91.7%；较高的炼油利润率使雪佛龙上半年美国国内下游业务的净利润达到26.07亿美元，同比上涨414.2%，其国际下游业务的净利润也达到14.44亿美元，同比上涨160.2%。

　　结构性成本削减持续发挥积极作用

　　壳牌持续专注于绩效、投资纪律和组织简化，自2022年以来已实现了58亿美元的税前结构性成本削减，其中，2026年上半年成本削减达7亿美元；埃克森美孚已累计实现结构性成本削减163亿美元，总额超过其他4个国际石油公司的总和；雪佛龙的计划是“从2024年开始，到2026年底前削减30亿至40亿美元结构性成本”，目前已经实现了30亿美元的常态化结构性成本削减；bp在财报中也披露了其“在降低结构性成本方面已取得积极进展”。

　　油气产量波动对公司业绩也产生一定影响

　　今年上半年，五大国际石油公司油气产量当量达1586.5万桶/日，同比增长2.2%。其中，仅雪佛龙受益于收购赫斯公司，以及在二叠纪盆地和美国墨西哥湾地区产量的增长，油气产量同比增长了17.5%；埃克森美孚、壳牌、道达尔能源、bp受到地缘政治冲突的影响，油气产量与2025年相比，呈现不同幅度下降。需要关注的是，石油交易业务对公司盈利的贡献实现了同比大幅增加，尤其是欧洲国际石油公司表现突出。化工业务销售量、利润率同向提升，非核心油气资产出售产生收益等因素的叠加效应也对五大国际石油公司的半年盈利增长形成了正向支撑。

五大国际石油公司上半年营业收入和净利润同比增幅

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　　根据目前的形势分析，冲突各方“边打边谈”可能成为常态。预计下半年全球油气市场将会持续波动，国际油气价格也会维持中高位震荡；全球能源系统“去单一依赖”将成为长期主线，油气贸易区域化、新能源本土化趋势不可逆转；可再生能源投资持续高涨，储能、虚拟电厂、核电等将成为各国能源政策的核心抓手。短期内，“能源韧性—可负担性—减碳降碳”将成为全球各国能源发展的优先排序。长期来看，全球能源体系有可能正式进入“传统能源保安全、新能源促转型”的双轨并行全新周期。

　　随着五大国际石油公司持续实施油气业务“归核化”策略和“增强油气”发展战略，它们将加速补充石油和天然气成熟开发资产，有序退出低效、非核心可再生能源资产，持续优化能源资产投资组合。在短期内，五大国际石油公司将会加大对深水勘探开发、天然气产业链以及地缘政治风险敞口较小的油气项目等的关注和投入，从而带动全球油气上游勘探与生产版图重塑，加之全球油气供应趋紧的市场态势，油气景气周期将会继续维系，五大国际石油公司生产经营状态将会好于历史平均水平，其盈利指标预计也会维持在较好的基础之上。