编者按：今年夏天，极端高温天气集中爆发，印度、欧洲多地接连刷新高温纪录，制冷用能需求大幅攀升。叠加中东地缘冲突扰动能源市场，全球能源供需体系迎来实战压力测试。极端天气对能源市场的冲击程度如何？主要体现在哪些方面？在气候事件趋于常态化的趋势下，能源市场应当构建怎样的长效机制，才能摆脱“被动应急”局面？本版聚焦当下能源市场的现实挑战，剖析供需矛盾，探讨在气候与地缘双重变量下，能源市场如何筑牢韧性，稳妥推进转型、科学应对风险。

极端天气、库存下降和期现背离主导能源市场走势　　

刘传熙 深圳市凯丰投资管理有限公司 闫建涛 捷诚能源控股有限公司

　　2026年下半年，厄尔尼诺现象逐渐增强，推升全球气温，在多地引发极端洪涝或持续性干旱，正在成为搅动全球能源市场的核心自然变量。叠加主要消费与生产区域库存水平持续走低，供应链本就受地缘局势掣肘而韧性不足，金融市场与现货市场预期出现明显分歧，多重风险相互交织，或将进一步放大市场波动与价格的不确定性。

　　超强厄尔尼诺对全球能源市场的影响

　　当前，厄尔尼诺这一气候引擎正在全速运转。8月13日，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）发布的报告显示，2026年厄尔尼诺正在快速增强，预计今年秋冬季节出现超强厄尔尼诺的概率超过90%；第四季度出现1950年以来最强厄尔尼诺事件的概率攀升至69%。在全球变暖的加持下，本轮厄尔尼诺不仅将直接推高全球平均气温，更可能在全球范围内引发连锁性的气候危机。

　　厄尔尼诺带来的极端气候，正率先在欧洲能源市场引发连锁反应。今年5月以来，法国、英国、西班牙、意大利、德国等西欧主要国家先后经历了5轮极端热浪。一方面，高温导致欧洲制冷用电需求激增，另一方面，持续的少雨干旱让传统基荷电源（水电和核电）面临“无水可用”的窘境。欧洲内陆核电机组高度依赖内河水进行循环冷却，随着河流水位下降、水温上升，部分核电机组面临极大的降负荷甚至停运风险。

　　与此同时，能源物流运输的大动脉正遭受重创。受降水不足及土壤湿度下降影响，欧洲主要内河（如塞纳河、莱茵河、多瑙河）水位普遍降至历史低位。被称为“欧洲经济生命线”的莱茵河，年货运量近2.85亿吨，承担了欧洲主要的煤炭、石油制品、液化石油气及化工原料的运输任务，德国八成内河运输依托于此。

　　截至8月17日，德国考布段（Kaub）的莱茵河水位已降至惊人的6厘米（正常水位为1.5至2米）。极低水位导致西北欧港口至德国南部、瑞士等内陆城市的内河航运几乎完全中断。货物被迫转向卡车和火车，不仅拉长了物流时间，更导致运费成本飙升。据德国基尔世界经济研究所估计，若考布段水位连续30天低于78厘米，德国工业品产量将减少1%。

　　除了欧洲内陆，厄尔尼诺引发的干旱也正严重威胁着连接太平洋与大西洋的咽喉——巴拿马运河。据克拉克森研究（Clarksons Research）估算，2025年经由巴拿马运河的贸易量约占全球海运贸易总量的3%。在细分能源品类中，运河通行量占全球LPG海运贸易的20%、LNG海运贸易的约6%至8%、成品油海运贸易的4.4%。这里是美国向亚洲出口LNG和LPG的关键途径。

　　然而，截至8月15日，作为巴拿马运河核心水源的加通湖，其水位已回落至25.62米，明显低于雨季正常水位（26至27米）。预测显示，加通湖水位未来2个月可能反季节性下降，并在第四季度逼近2023年厄尔尼诺时期的极低位（24.3米）。

　　随着水位的下降，巴拿马运河管理局或将再次削减每日通行船舶的数量，并限制货船吃水深度。这不仅会导致基础通行费率上调，船舶为缩短等待周期而支付的“竞拍插队费”也将水涨船高。当巴拿马运河通行效率大降，叠加中东地缘冲突导致的红海—苏伊士运河航线遇阻，全球能源贸易的物流链条正在被极端拉长，区域间的能源调配难度与运输成本正面临严峻考验。

　　暖冬预期与极端寒潮并存，冬季用能面临“波动率”挑战。展望即将到来的北半球冬季，全球变暖的气候背景可能导致超强厄尔尼诺对能源市场的影响变得更加复杂多变且难以预测。尽管今年冬季北半球的平均气温可能明显偏高，但部分中纬度地区遭遇阶段性、极端性低温寒潮的风险也可能上升。对于全球能源市场而言，这种“总体偏暖、局部极寒”的非对称气候格局，将导致冬季气温的“波动率”明显上升。

　　在全球能源供应链因地缘政治本就脆弱的当下，这种由极端气候波动带来的需求端巨大不确定性，无疑会为接下来的全球能源市场埋下严重的隐患。

　　极端天气对美国油气市场的影响

　　作为油气产量和消费量均居全球首位的美国，极端天气对其能源市场的影响尤为突出。美国飓风季节一般集中在8至10月，国内油气产量、加工量、消费量、航运、成品油和化工需求均会受其影响。

　　在上游油气生产环节，美国墨西哥湾沿岸地区（PADD 3）的原油产量占全国产量的56%。美国墨西哥湾运行700多座油气作业平台，在飓风期间，关停天然气产量可占到墨西哥湾天然气总产量的30%，关停原油产量可占到墨西哥湾原油总产量的40%。

　　在下游炼化环节，美国墨西哥湾沿岸地区聚集了美国一半以上的炼油和化工产能，在飓风影响期间，炼油加工量下降幅度最高超过50%，原油价格上涨约16%。该地区石油消费量占全美的26%，汽油需求量最高下降50%以上，汽油价格涨幅超过13%，而中间馏分油需求相对偏强。

　　天气变化对美国天然气需求有显著影响。天然气需求和价格通常有两个季节性的峰值，一个是夏季空调用电高峰，另一个是冬季取暖高峰。

　　天然气价格存在明显的季节性变化。自1976年以来，在不同价格周期，天然气价格在8至9月震荡，10至12月涨多，波动最高。

　　极端天气加剧供应链终端风险，叠加岌岌可危的低库存基础，极大地降低了美国能源系统的缓冲弹性。以美以伊战事爆发前的2月20日为基准，全美原油及石油产品总库存一路走低，至8月中旬已缩减约1.43亿桶（-8.48%）至15.39亿桶。

　　从4月初起，美国战略石油储备（SPR）以每周400万至900万桶的速度连续释放，累计释放1.22亿桶，降幅高达29.37%。目前储备仅存2.934亿桶，预示着美国在应对更大规模的突发性供应中断时，调控手段受限。

　　与战略储备收缩相呼应的是终端成品油与物理交割枢纽的全面紧缩。汽油总库存受春夏季强劲需求拉动呈单边下滑，较战前减少4546万桶（-17.84%）至2.09亿桶，渠道内缺乏余量缓冲。

　　在库欣地区，原油库存自4月中旬的3150万桶高点迅速回撤33.3%，并在7月下旬下探至1900万桶，直接逼近了2000万桶的基本运营底线。虽然8月上旬库存微幅回升至2100万桶，但仍较战前下降14.3%，持续在物理交割和管道输送压力的临界边缘徘徊。

　　金融市场和现货市场的背离正持续扩大

　　在极端天气与临界低库存的双重夹击下，金融市场与现货市场的背离正持续扩大，现货市场可能迎来报复性的短缺压力。美以伊战事爆发初期，金融市场因高度担忧战事扩大，期货价格曾一度高于现货价格。然而，随着时间的推移，资金提前博弈地缘冲突缓和、局势快速降温的预期，导致期货价格反复随战事进程起伏，价格波动率也随之收敛。

　　金融与实货市场的深层分歧集中体现在市场波动率的定价错配上。期货市场价格波动率的下降，反映了金融投资者在计入战事结束预期时的行为选择。然而，现货市场实实在在的短缺，使得市场共识价格的真实波动幅度明显大于衍生品隐含波动率所代表的价格变化。

　　这种“纸货看冷、现货看热”的倒挂，表明金融市场严重低估了现货供应链面对极端天气与地缘冲突时本就脆弱的抗风险能力。现货市场面对的则是实实在在的产能中断与物理去库存，期现价差被大幅拉开。实货供需短缺的风险始终存在，油价再次飙升的风险居高不下。

　　纵观历史，美以伊战事爆发至今的国际油价走势展现出与1989年及2005年惊人的相似性，当时的金融市场均曾因地缘政治、宏观与情绪博弈，对地缘风险进行反复再定价。

重塑能源运行机制 跳出“被动救火”困局　　

董秀成 对外经济贸易大学中国国际碳中和经济研究院执行院长

　　超强厄尔尼诺早已不局限于气象范畴，逐步演变为搅动全球能源市场的重要变量。过去，能源行业往往将极端高温、干旱洪涝视作偶发外部冲击，依靠临时调度、应急抢修和短期增供等化解危机。但随着气候事件趋于常态化，这种“被动救火”的应急机制已经难以适应现实挑战。能源市场亟须重构运行机制，统筹平衡能源安全、市场稳定和低碳转型等多重目标。

　　多端冲击：厄尔尼诺冲击能源体系

　　厄尔尼诺从需求、供给和价格等维度，同时对全球能源体系形成冲击。在能源需求端，持续高温直接推升全社会制冷负荷，气温每升高1摄氏度，部分区域用电水平便显著抬升。居民空调负荷、商业楼宇降温用电叠加工业生产能耗，不断刷新各地用电峰值。

　　在能源供给端，厄尔尼诺扰乱全球降水格局，多个水力发电主产区遭遇持续干旱，水库蓄水不足，水电出力大幅下滑。作为系统重要调峰电源的清洁能源供给收缩，缺口只能由火电来填补，这直接拉动了煤炭、天然气的消费需求。

　　与此同时，中东地区地缘冲突威胁原油供应安全，霍尔木兹海峡航运风险居高不下，气候风险与地缘风险彼此叠加共振，放大国际能源价格波动。大宗商品价格顺着产业链向下传导，进一步加大各国对通货膨胀的管控压力。

　　短板凸显：传统能源被动保供存在局限

　　多重风险交织在一起，充分暴露了传统能源保供体系的短板。长期面对极端天气，多数国家能源市场以事后处置为主：电力缺口出现后，紧急启动火电满发、跨区电力支援、有序用电；油气一旦进入紧张阶段，应急措施便是扩大进口和释放储备；灾害发生后，便集中力量抢修基础设施。上述应急模式，能够应对单次短时冲击，但无法适配极端天气高频发生的新形势。

　　能源风险预判联动不足。气象预报与能源供需判断相互割裂，天气预警难以有效转化为能源生产、储备和调度的前置举措，常常出现在负荷冲高、供给缺口显现之后，市场才会被动响应。

　　能源市场运行机制缺失。调峰机组、应急备用电源、储能和虚拟电厂等灵活性资源的应急运行机制，缺少市场化的兑现渠道。大量具备峰值支撑能力的资源平时收益不足，关键时刻调度运行受到价值性制约。

　　能源系统韧性存在薄弱环节。风力发电、光伏发电和水力发电等可再生能源发电，高度受到气象条件的约束，厄尔尼诺引发旱涝异常时容易出现出力同步下滑。传统兜底电源储备、跨区域电力输送等建设滞后，部分能源基础设施抵御极端天气的建设标准不足，持续高温、强降雨等天气极易诱发设备故障，放大供需矛盾。

　　关口前移：构建气候和能源一体化预警体系

　　在气候事件常态化背景下，首要任务就是推动能源保供系统从“事后处置”转向“事前防御”。具体而言，能源保供应该采取如下措施。

　　气象部门与能源行业协同。要打破气象部门与能源行业之间的数据壁垒，搭建“气象—负荷—电源—储备—运输”一体化的协同平台，将高温、干旱、洪涝等气候事件纳入能源体系供需中长期测算模型，将极端天气由小概率突发事件转变为常态化的推演情景。

　　建立“事前防御”的协同应急机制。依据天气预测，动态滚动更新电力负荷预判、水电出力评估和油气进口、储备投放计划。针对水电生产和高温高负荷区域，在厄尔尼诺来临之前完成水库优化调度，夯实电煤库存，补足液化天然气储备，实现风险关口前置。

　　健全能源分级预警协同应急响应机制。气象部门发布极端天气预警的同时，同步启动能源市场预警协同响应机制，提前开展设备隐患排查，落实可调电源、储能、需求侧响应资源，避免危机来临时仓促应对。

　　多元兜底：兼顾低碳转型与系统安全保障

　　在非化石能源消费占比持续提升的背景下，不能单纯依靠可再生能源完成全部保供任务。面对厄尔尼诺造成的水电衰减、可再生能源出力波动，要充分发挥传统能源的“压舱石”作用，有序推进煤电灵活性改造，保留适度规模的调峰备用机组，保障极端情景下能够快速补位缺口。

　　加速构建新型电力系统，加快源网荷储一体化落地，推进抽水蓄能与新型储能布局，充分发挥储能在用电尖峰时的快速放电能力。优化能源基础设施布局，做强跨区域输电通道，完善油气管网互联互通，实现能源跨区域互济对冲。当局部区域受到高温干旱冲击时，其他地区可以快速输送能源驰援。

　　完善多层次能源储备体系，完善战略石油储备，加强煤炭和天然气储备，引导企业维持合理安全库存，对冲天气、地缘双重因素带来的供给扰动。

　　市场赋能：完善灵活性资源价值实现路径

　　在极端天气条件下，单纯依靠行政手段调动各类调节资源不具备可持续性，必须充分发挥价格信号的引导作用。

　　在电力领域，要优化电力现货市场价格形成机制，真实反映用电高峰时电力的稀缺价值；探索健全容量补偿机制，让调峰火电、储能、虚拟电厂，不仅在发电放电阶段获得收益，其备用待命的应急价值也能够得到合理补偿；深度挖掘需求侧资源潜力，将工商业可中断负荷、分布式储能、虚拟电厂纳入正式保供资源池，依托价格信号引导用户主动错峰避峰，实现供给侧与需求侧双向协同调节。

　　在传统化石能源领域，要推动储备吞吐、进出口调节同现货市场联动，依靠市场信号引导企业在风险平稳阶段补库，风险加剧时释放库存平抑价格，减弱大宗商品价格暴涨暴跌对实体经济的冲击。

　　全球协同：共同应对跨境传导的气候能源风险

　　厄尔尼诺属于全球性气候现象，能源供应链同样高度全球化，没有国家可以独善其身，需要加强国际合作，共同应对危机。

　　超强厄尔尼诺推高亚洲煤炭、天然气采购需求，重塑全球大宗商品流向，叠加中东地区地缘政治冲突，进一步加剧全球能源市场震荡。应当强化气候与能源信息共享，深化能源贸易、储备互济等国际合作，防范危机时期出现贸易保护、抢购囤积等扰乱市场秩序的行为。

　　应该依托国际能源机构等多边平台，完善极端天气情景下的全球供需预警机制，提升全球能源安全系统的韧性，根据资源禀赋情况，提前做好应急响应预案，整体降低全球能源体系运行的脆弱程度。

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　　厄尔尼诺：气候“放大器”　　

　　厄尔尼诺（西班牙语，意为“圣婴”），是赤道中东太平洋海表温度持续异常升高引发的海气耦合气候现象，属于ENSO循环的暖位相，一般每2至7年发生一次，多在夏秋季发展、冬季达到峰值，持续9—12个月。

　　正常情况下，赤道信风将暖海水吹向西太平洋；厄尔尼诺现象发生时，信风减弱，中东太平洋海水异常增暖，扰乱全球大气环流。典型的厄尔尼诺会导致全球气温偏高，并在不同地区引发极端洪涝或持续性干旱。

　　按照强度可分为弱、中等、强、超强厄尔尼诺，海温距平达到2.5摄氏度及以上即为超强厄尔尼诺。它会打乱全球降水格局，部分区域出现暴雨洪涝，另一些地区遭遇持续干旱，推高全球平均气温，热浪风险显著上升。

　　厄尔尼诺引发的高温将推升制冷用电，干旱造成水电出力下滑；河流水位下降影响核电冷却与内河航运，还会干扰巴拿马运河等关键海运通道，放大能源供需矛盾与大宗商品价格波动。

　　欧洲夏季面临的能源困境　　

　　酷热的夏天和空调安装难，一度成为欧洲的热点话题。天价电费、高昂的天然气价格及燃油供应的短缺，是当前欧洲能源困境的集中体现。很多行业机构和专家认为，因石油供应短缺而引发的能源困境，对欧洲的冲击将更加严重。

　　今年夏天，欧洲遭遇严重的干旱。因多瑙河水位过低无法冷却核反应堆，匈牙利首次关闭了保克什核电站，一夜之间削减了区域40%的发电量，使区域电价飙升至500欧元/兆瓦时。法国7月也限制了核能发电，凸显高温和河流水位偏低正成为欧洲核能和水力发电的威胁。

　　作为全球升温最快的大陆，欧洲必须迅速为酷热天气和日益严重的水资源压力做好准备，这些或将成为新的常态。欧盟需要调整电力系统，以应对不断变化的天气状况。

　　除天价的电费之外，美以伊战事导致的霍尔木兹海峡通航反复，引发欧洲天然气价格大幅上涨。随着亚洲目前成为现货液化天然气供应的主要买家，欧洲天然气市场面临着储气季节内价格波动的风险，明年冬季前完成补气工作或将更加困难且成本更高。

　　除电力和天然气之外，俄罗斯于今年7月宣布停止燃油出口。欧洲国家将面临严重的燃油供应危机。

　　因霍尔木兹海峡通航受限引发的能源困境，暴露出欧洲对化石燃料进口的严重依赖，使该大陆极易受到贸易路线中断的影响。一些专家表示，唯有加大对风能、太阳能和核能的投资，才能实现真正的能源独立。欧盟正大力转向下一代核技术，包括小型模块化反应堆，这与欧盟此前推动逐步淘汰核能的政策形成了鲜明对比。

　　风能和太阳能在欧洲市场已经占据了重要地位。2025年，可再生能源首次在欧洲能源结构中超过了化石燃料。为了使欧洲能源市场免受全球能源冲击，以及电力生产与消费波动带来的内部动荡的影响，核能必须成为关键的保障手段。

　　近年来，欧洲已成为全球升温最快的大陆，导致该地区出现前所未有的气候相关能源困境。但《国家利益》的一份最新报告指出，欧洲下一场能源困境不是来自全球冲突或气候压力，而是源于石油产量的急剧下降。如果欧盟不加快从化石燃料进口向本土清洁能源发展的过渡，它可能会因石油产量的最终下降而措手不及。（摘编自全说能源微信公众号）