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| 北欧独立石油公司并购交易的前因后果 |
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□ 徐东 中国石油规划总院工程经济研究所所长
根据彭博社报道和奥斯陆证券交易所发布的消息，挪威油气公司Aker BP收购瑞典伦丁能源（Lundin Energy）勘探和生产业务的交易于6月30日在挪威企业注册局完成最终注册。今年以来，百年未有之大变局深度演进和乌克兰危机极大影响了国际能源市场及其格局演进，国际油气价格持续高位徘徊。这个时候，在油气资源丰富和能源转型激进的北欧地区发生的这宗数额较大的油气资产并购交易格外引人注目。
并购方案
此次挪威独立石油公司Aker BP出资1250亿挪威克朗（约140亿美元），采取现金加股票的方式全资收购瑞典伦丁能源油气业务。其中，Aker BP公司支付了22.2亿美元的现金，外加向伦丁能源股东发放Aker BP公司2.7191亿新股的对价。伦丁能源股东除得到现金和合并后Aker BP公司的股份以外，还将保留其在伦丁能源可再生能源业务中的股份。
并购完成后，伦丁能源原股东将拥有新公司43%的股份，Aker BP原股东持有新公司57%的股份。其中，股东之一的Aker ASA在公司的股份由合并前的37.15%下降到21.2%，bp持有的股份由27.85%下降到15.9%，其他投资者的股份下降为20.1%。
并购完成后，伦丁能源公司将作为Aker BP的全资子公司运营，这个子公司将更名为ABP Norway AS。同时，伦丁能源将变成一家可再生能源企业，名称也更改为Orr?n Energy AB，未来将专注于在能源转型中创造机会和价值。
并购主体
此次并购涉及到的两个交易主体分别是挪威的独立石油公司Aker BP和瑞典的油气企业伦丁能源。挖掘分析两个企业的历史沿革就不难发现这宗并购交易的前因后果。
Aker BP于2016年9月成立，是由挪威石油公司Det norske与BP挪威子公司BP Norge 合并而成。根据当时的合并协议，Det norske同意以80挪威克朗/股的价格发行1.351亿股份给bp，以弥补后者在BP Norge的资产和股份。同时，Det norske的大股东Aker将以同样价格从BP购买3380万股份，从而实现双方协定的所有权结构。合并后的新公司被命名为Aker BP，Aker和BP作为主要股东分别持股40%和30%，Det norske的其它投资商持有剩余30%的股权。新公司独立运营，并在奥斯陆证券交易所上市，成为挪威大陆架地区最有影响力的独立石油公司。这是两个公司合并并建立Aker BP公司的初衷。此次并购伦丁能源也可以看作是该公司持续扩大规模，实现目标的延续性行为。并购完成伊始，Aker BP公司就公布了到2030年投资逾1500亿挪威克朗（合151亿美元）开发项目的计划。Aker BP公司董事长厄于温·埃里克森在并购后的一份声明中表示，对伦丁能源的收购是bp和Aker的共同愿景，如今，这一愿景已成为现实。我们正在抓住一个机会，这将在未来几十年内为Aker BP公司和挪威带来不同。”
伦丁能源是一家瑞典石油和天然气勘探和生产公司，成立于2001年。公司拥有7.5亿桶石油储量，其中96％分布在挪威。伦丁能源作为一家石油公司，近年来十分重视可再生能源和碳中和业务。2020年1月，伦丁能源每天生产近15.3万桶的石油和天然气，并承诺到2025年，其销售的所有石油实现碳中和；2020年8月，公司披露将投资3900万美元在西班牙北部和加纳种植800万棵树，这是公司7.5亿美元脱碳计划的一部分；2021年4月，这个公司向意大利撒丁岛(Sardinia)的一家炼油厂出售了全球第一种经认证的碳中性石油；2021年6月，这个公司向韩国炼油公司GS Caltex出售了一批在生产时被认证为碳中和的石油，这是挪威约翰·斯维尔德鲁普油田（Johan Sverdrup）首次出售此类原油。可以看出，伦丁能源对可再生能源和碳中和业务心仪已久，此次剥离油气勘探开发业务，专注于可再生能源业务并在能源转型中创造机会是得偿所愿。并购完成后，Orr?n Energy AB通过业务概述、业务战略、董事会和管理团队披露新公司针对新业务的关键要素和核心内容。
并购分析
目前,在国际能源形势异常复杂、国际油气市场变化不定、国际油气价格高位不稳的情况下，北欧地区发生的这宗油气并购交易所反映出来的迹象和特征值得研究分析。
首先，在达成并购目标方面。这宗油气并购交易达成后，两个公司均表示，此次并购具有战略性和价值增值效益，合并后的公司将拥有扩大规模、世界级品质和高回报等特点。从Aker BP层面分析，Aker BP以价值约 140 亿美元的现金+股票的交易方式收购伦丁能源旗下油气业务，旨在打造挪威大陆架第二大勘探和生产公司和第二大油气生产商，成为西欧最大油田约翰·斯维尔德鲁普油田的第二大所有者，未来将运营6个主要生产中心。并购完成后，新公司拥有世界级油气资源基础，运营成本低、碳排放低、股息增加且可持续，在未来10年具有显著的规模、产量增长和强大的自由现金流，可以实现创建一家世界领先的勘探与生产公司的目标。具体而言，公司的储量将达到 27 亿桶油当量，具有巨大的增长潜力；生产能力将达到约40万桶油当量/日，尽管这仍远低于挪威国有能源巨艾奎诺（Equinor）的 131.5 万桶石油当量/日，但产量规模已经超过了一些欧佩克成员国的产量。站在伦丁能源公司层面分析，剥离油气勘探与生产业务更名为颇具能源转型和绿色发展概念的新公司后，公司现金基础良好、没有任何债务负担、业绩基础坚实，可以利用其保留的可再生能源资产（在北欧拥有3项重要资产），成为一家独立运营可再生能源业务的绿色能源公司，有助于其专注于在能源转型中创造机会，并为可持续能源未来作出贡献。所以这是一宗真正的双赢并购，有利于达成规模经济、有利于降低碳排放、有利于降低运营成本、有利于促进能源转型、有利于实现股东回报可持续、有利于形成资产协同。
其次，在形成并购协同效益方面。根据咨询公司评价分析，此次收购预计将产生每年高达2亿美元的协同效应。并购交易披露后，Aker BP在奥斯陆的股价上涨6%，至309.2克朗。伦丁能源在斯德哥尔摩上涨3.4%，至370.9克朗。
最后，对于高油价下油气公司未来发展选择给出一个方向性参考。高油价下，油气公司，尤其是中小独立石油公司如何选择投资和经营策略，业务发展何去何从是一个现实而迫切的问题。目前看，要么选择坚守油气，持续扩大规模谋求以低成本、高盈利和诱人的股东回报实现公司和业务可持续发展；要么在高油价下及时退出，以较高的油气业务资产出让回报和坚实的业绩基础快速推动可再生能源和碳中和业务的规模发展。
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